Perché i rendimenti dei BTP cambiano da un sito all'altro

Stesso BTP, numeri diversi

Chi confronta più siti lo nota subito: per lo stesso BTP, allo stesso prezzo, un sito indica un rendimento netto e un altro uno più alto anche di un punto percentuale o più. Di solito nessuno dei due ha sbagliato i dati: cambia la formula. I modi più diffusi sono due, il rendimento semplice e il rendimento composto. Qui spieghiamo la differenza con i prezzi di oggi e perché nella nostra tabella dei rendimenti usiamo il secondo.

Il rendimento semplice

Il rendimento semplice somma tutto quello che si guadagna fino alla scadenza (le cedole e la differenza tra prezzo pagato e rimborso a 100), lo divide per il prezzo e poi per gli anni. È facile da calcolare, ma tratta un euro incassato tra trent'anni come un euro incassato domani.

Prendiamo il BTP 1,70% set 2051, che oggi quota 54,67 e scade tra 24,8 anni. Per ogni 100 € di valore nominale, chi lo compra e lo tiene fino alla scadenza incassa:

• cedole nette per 1,488 € l'anno, cioè circa 36,93 € in 24,8 anni;
• il guadagno sul rimborso, da 54,67 a 100, tolto il 12,5%: 39,66 €.

Il rendimento semplice somma tutto, divide per il prezzo pagato e poi per gli anni: (36,93 + 39,66) ÷ 54,67 ÷ 24,8 = 5,64% l'anno. Il rendimento composto dello stesso titolo, quello della nostra tabella, è invece del 4,41%: 1,23 punti in meno.

Il rendimento composto, quello che usiamo noi

Il rendimento composto (chiamato anche rendimento effettivo a scadenza) è il tasso annuo che rende uguale quanto si paga oggi a tutto quello che si incasserà, tenendo conto delle date: una cedola che arriva tra sei mesi vale più di una che arriva tra vent'anni, perché nel frattempo può a sua volta fruttare. Funziona come il tasso di un conto deposito, con gli interessi sugli interessi. È il metodo usato dal Tesoro per i risultati delle aste, dagli operatori professionali e dalle piattaforme finanziarie; il nostro calcolo, con le tasse al 12,5% e la data di regolamento, è descritto nella metodologia e nella guida al rendimento netto.

Una prova semplice: un deposito al 5,64% annuo, con gli interessi che maturano ogni anno sugli interessi, trasformerebbe 10.000 € in circa 39.079 € in 24,8 anni. Con il BTP 1,70% set 2051, anche reinvestendo ogni cedola allo stesso tasso, si arriva a circa 29.214 €, cioè quanto darebbe un deposito al 4,41%. Il numero confrontabile con un conto deposito, un'altra obbligazione o un BTP di durata diversa è quindi il rendimento composto.

Quanto cambia, titolo per titolo

Oggi, sui BTP con meno di 3 anni di vita, le due formule differiscono al massimo di 0,12 punti percentuali; su quelli oltre i 20 anni la differenza arriva a 1,23 punti. Più il titolo è lungo e più il prezzo è lontano da 100, più il rendimento semplice si allontana da quello composto.

Rendimenti netti annui a scadenza con i prezzi dell'ultima quotazione. Per ogni fascia di durata il BTP con il prezzo più basso e quello con il prezzo più alto. Differenza in punti percentuali.

Perché cambia anche la classifica

Il rendimento semplice gonfia soprattutto i BTP lunghi e con prezzo basso, che hanno cedole piccole e un grande guadagno lontano nel tempo. Così, ordinando per rendimento semplice, la classifica cambia: oggi il BTP 2,15% mar 2072 è 4° con il rendimento semplice, ma solo 19° con quello composto.

Con il rendimento composto un BTP che scade tra 45 anni non sembra più conveniente di uno a 25 anni solo perché il suo guadagno è spalmato su più tempo. Per scegliere tra titoli di durata diversa conviene comunque guardare anche il migliore per ogni fascia di scadenza.

Gli altri motivi delle differenze

Anche con la stessa formula possono restare piccole differenze, di solito di pochi centesimi di punto:

• Il prezzo e l'ora: ogni sito usa l'ultimo prezzo che ha, che può essere di qualche minuto o di qualche ora prima. Noi indichiamo data e ora di ogni quotazione.
• Il rateo: chi compra paga anche gli interessi maturati dall'ultima cedola. Noi lo includiamo; alcuni calcoli lo ignorano.
• La data di regolamento: i BTP comprati oggi si pagano dopo due giorni lavorativi.
• Lordo o netto: un rendimento lordo è più alto di quello netto; da noi il netto toglie il 12,5% sia sulle cedole sia sul guadagno al rimborso.
• Il rendimento cedolare: alcuni mostrano la cedola netta divisa per il prezzo, che ignora del tutto il rimborso a 100.

Quale numero guardare

Per confrontare un BTP con un altro BTP, con un conto deposito o con un'obbligazione di durata diversa serve il rendimento composto: è l'unico che misura tutti gli investimenti con lo stesso metro. Il rendimento semplice può dare un'idea del guadagno totale, ma espresso «all'anno» fa sembrare più convenienti proprio i titoli più lunghi, che sono anche quelli il cui prezzo oscilla di più (vedi la duration).

Nessuno dei due include commissioni e imposta di bollo: per un calcolo su misura c'è il simulatore.

Domande frequenti

Perché su altri siti i BTP lunghi rendono di più?

Spesso perché usano il rendimento semplice, che divide il guadagno totale per gli anni senza considerare quando arrivano i soldi. Sui BTP lunghi comprati sotto 100 questo metodo dà numeri più alti del rendimento composto, anche di oltre un punto percentuale.

Quale rendimento usa BTPItalia?

Il rendimento netto annuo composto a scadenza: il tasso che rende uguali prezzo pagato (con il rateo) e incassi futuri, tenendo conto delle date, dopo le tasse del 12,5%. È lo stesso metodo usato dal Tesoro e dagli operatori.

Il rendimento semplice è sbagliato?

Non è un errore di calcolo, ma non è confrontabile con un tasso annuo come quello di un conto deposito o di un BTP di durata diversa. Per confrontare investimenti diversi serve il rendimento composto.

Sui BTP brevi c'è differenza?

Poca: con pochi anni alla scadenza le due formule danno valori molto vicini. La differenza cresce con la durata e con la distanza del prezzo da 100.